信托產(chǎn)品創(chuàng)新為走向融合奏響序曲
來源：www.beiwo888.cn 時間：2006-03-29
中國信托業(yè)在經(jīng)歷了不平凡的2005年之后，以從容、自信的姿態(tài)進(jìn)入了金融業(yè)即將全面對外開放、混業(yè)大潮下日趨融合的2006年。截至2006年1月1日，據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，2005年國內(nèi)共有50家信托公司參與發(fā)行了477個集合資金信托計劃，發(fā)行規(guī)模為499.04億元，實際成立的信托產(chǎn)品475個，信托資金成立規(guī)模485.84億元，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模與上年同期相比，分別增長24.54%和30.80%。在相對嚴(yán)峻的外部環(huán)境下，2005年信托業(yè)仍然取得了不俗的成績，一方面說明信托投資理財憑著自身獨特的優(yōu)勢已經(jīng)站穩(wěn)腳跟，并得到了社會的認(rèn)可和接受，另一方面也說明信托業(yè)經(jīng)過幾年來的發(fā)展和積累，已經(jīng)逐漸走向成熟和理性。
強者恒強:產(chǎn)品發(fā)行集中度增強，分化趨勢加劇
2005年在信托公司整體產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模和投融資規(guī)模保持快速增長的良好勢頭的同時，在產(chǎn)品的地域分布和機構(gòu)分布上卻十分不均衡。地域性、機構(gòu)間分化較2004年有進(jìn)一步加劇的趨勢，需引起業(yè)界的高度關(guān)注。
產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)集中度強化，不足20％的機構(gòu)掌控近半的集合資金信托市場份額
2005年全國產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模列前10家信托公司(占全部信托機構(gòu)的18.18%)，共發(fā)行信托資金247.17億元，占全年資金總規(guī)模的49.53%；而發(fā)行規(guī)模在5億元以內(nèi)的信托機構(gòu)共有25家(占全部信托機構(gòu)的45.45%)，發(fā)行規(guī)模46.61億元，只占全年發(fā)行信托資金總規(guī)模的9.34%。從產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量看，發(fā)行數(shù)量在前10位的信托機構(gòu)(占全部信托機構(gòu)的18.18%)共發(fā)行信托產(chǎn)品229個，占全年信托產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)的48%，而產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量在5個以內(nèi)的信托機構(gòu)有28家(占全部信托機構(gòu)的50.91%)，共發(fā)行信托產(chǎn)品71個，只占全年產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)的14.88%。
地域性差異凸現(xiàn)，東、西部差距進(jìn)一步加大
2005年從信托產(chǎn)品的區(qū)域分布情況看，東部地區(qū)無論是信托機構(gòu)數(shù)量、發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模都占有絕對優(yōu)勢，其信托產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模分別占全年總數(shù)的69.18%和72.87%，而中西部地區(qū)加起來也不到全部的三分之一。令人振奮的是，2005年中西部地區(qū)部分信托機構(gòu)取得了長足的進(jìn)步，其業(yè)務(wù)增長速度令人刮目相看。
2005年在產(chǎn)品發(fā)行的總格局中，除一些老牌的信托公司繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢之外，一些信托公司強勢崛起，后來居上，令人眼前一亮。特別是一些中西部地區(qū)的信托公司表現(xiàn)得尤為突出。
預(yù)期收益:理財能力提高，資金成本上升
縱觀2005年信托產(chǎn)品的投資方向，雖然橫跨三大市場，十幾個行業(yè)，所涉及的領(lǐng)域極為寬泛。但基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、金融領(lǐng)域三大投向，占去了七分天下。
安全性:信托產(chǎn)品的首選原則
作為信托公司最具優(yōu)勢和最具傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施信托業(yè)務(wù)，2005年仍穩(wěn)居首位，盡管與房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的規(guī)模相比只占微弱優(yōu)勢，但由于其風(fēng)險的可控性、收益的穩(wěn)定性、良好的市場信譽，可以預(yù)見，信托資金在該類領(lǐng)域的投資規(guī)模將在相當(dāng)時期內(nèi)保持穩(wěn)定和領(lǐng)先地位，這點，與房地產(chǎn)領(lǐng)域受政策調(diào)控的影響比較大，而容易出現(xiàn)較大的波動和起伏有實質(zhì)性的不同。概括起來，2005年基礎(chǔ)設(shè)施信托產(chǎn)品高居榜首的主要原因包括:
1、充分發(fā)揮信托公司可以直接涉足實業(yè)投資融資領(lǐng)域的獨特優(yōu)勢，與其他金融機構(gòu)和理睬產(chǎn)品形成差異化特色。
2、安全性較高，風(fēng)險保障措施較為充分，收益較為穩(wěn)定，滿足了一大批風(fēng)險偏好較低的客戶需求，產(chǎn)品市場定位較清晰。
3、因地制宜，整合資源，運用地方金融機構(gòu)的特有優(yōu)勢，與政府資源緊密結(jié)合，積極參與地方經(jīng)濟建設(shè)和重點建設(shè)項目的建設(shè)。
4、在混業(yè)趨勢下，作為保險資金等規(guī)模性機構(gòu)資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資的管道和紐帶，把握即將出現(xiàn)的巨大市場機遇，滿足混業(yè)趨勢下不斷增長的市場需求，進(jìn)一步擴大信托資產(chǎn)的管理規(guī)模，最終形成信托公司穩(wěn)定、成熟的盈利模式。
趨利性:市場化選擇的鐵律
自2004年以來，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品一直扮演著后來居上的黑馬，發(fā)行規(guī)模和數(shù)量始終位居前三甲之中。從表中可以看出，2005年信托產(chǎn)品從收益角度看，房地產(chǎn)以平均預(yù)期年收益率5.19%為最高。其中，一年期產(chǎn)品的平均預(yù)期年收益率為4.97%，二年期產(chǎn)品的平均預(yù)期年收益率為5.16%，二年以上期產(chǎn)品的平均預(yù)期年收益率為5.57%。
規(guī)模的超常發(fā)展，衍生出業(yè)務(wù)模式的不斷創(chuàng)新。2005年在所有信托產(chǎn)品種類中，從資金運用方式創(chuàng)新角度比較，房地產(chǎn)信托表現(xiàn)得最為搶眼，幾乎是資金運用方式最全面的產(chǎn)品。
積極拓展信托業(yè)投資空間
國內(nèi)外信托業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗證明，金融市場作為信托的一個傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，一直是信托業(yè)賴以生存和發(fā)展的重要支撐，但我國金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的政策，使得信托機構(gòu)在金融市場上的作為極為有限，從而在很大程度上制約了信托理財在金融市場上的投資能力和水平。雖然如此，我們看到不少有實力的信托公司借助其自身的背景和優(yōu)勢，積極拓展信托投資空間，推出了一些投資于金融領(lǐng)域的信托產(chǎn)品，為信托業(yè)在金融市場上爭得了一席之地。
據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，2005年共發(fā)行106個金融投資類信托產(chǎn)品，實際成立105個，成立規(guī)模54.19億元。與2004年相比，產(chǎn)品數(shù)量雖然增加了2個，但資金規(guī)模則減少了0.63億元。
可以看出，盡管某些種類的產(chǎn)品在數(shù)量和規(guī)模上還微不足道，但足以表明信托在金融領(lǐng)域的涉足范圍和輻射功能還是十分寬泛和強大的，2005年較上一年有極為明顯的拓展。同時，銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托數(shù)量和規(guī)模比2004年分別增長100%和46.21%的驚人增幅，也再次表明，銀信合作已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了淺層次的一般性合作，建立在以應(yīng)對開放格局下混業(yè)時代到來而進(jìn)行的戰(zhàn)略合作，已成為銀行和信托公司的普遍共識。
運用方式:創(chuàng)新舉措頻出，傳統(tǒng)貸款方式仍占主導(dǎo)
2005年以來，在諸多信托產(chǎn)品中，信托資金運用方式的創(chuàng)新和多元化尤為令人矚目，充分顯示了其在分業(yè)經(jīng)營條件下的融合性特征。信托資金運用方式大致分為7類:
債權(quán)運用(貸款)、股權(quán)運用、不動產(chǎn)投資、類資產(chǎn)證券化運用(包括:信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托、收益權(quán)投資、受益權(quán)投資和債權(quán)投資)、組合運用(夾層融資)、資本市場投資、融資租賃。
2005年全年信托產(chǎn)品中，共有貸款類信托產(chǎn)品297個，資金規(guī)模為349.11億元，分別占全年總數(shù)的62.26%和71.86%；其次為信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品54個，資金規(guī)模24.41億元，分別占全年總數(shù)的11.32%和5.03%；權(quán)益類(包括股權(quán)投資、收益權(quán)投資、受益權(quán)投資和債權(quán)投資等)信托產(chǎn)品46個，資金規(guī)模59.55億元，該類產(chǎn)品分別占全年總數(shù)的9.64%和12.26%；以證券投資形式信托產(chǎn)品40個，資金規(guī)模20.14億元，分別占全年總數(shù)的8.39%和4.15%；組合投資類信托產(chǎn)品13個，資金規(guī)模12.65億元，分別占全年總數(shù)的2.73%和2.60%；房地產(chǎn)物業(yè)投資9個，資金規(guī)模10.7億元，分別占全年總數(shù)的1.89%和2.20%；其它依次為融資租賃5個，資金規(guī)模1.64億元，不確定資金使用方式的信托產(chǎn)品7個，資金規(guī)模6億元，其他資金使用方式的信托產(chǎn)品7個，資金規(guī)模1.59億元。如表所示。
就產(chǎn)品數(shù)量而言，貸款信托、銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和證券組合投資信托分列前三位；融資規(guī)模位于前三位的分別是貸款信托、股權(quán)信托和受益權(quán)信托。貸款信托仍然是主要的資金運用方式，共發(fā)行297個，占全年總數(shù)的62.26%，與2004年相比，又有所提高了；資金規(guī)模為349.11億元，占比高達(dá)71.86%。貸款類信托產(chǎn)品對信托公司而言雖然操作簡單、管理方便，可適用于任何領(lǐng)域和項目，但由于信托產(chǎn)品缺乏流動性、產(chǎn)品存續(xù)期與融資項目期限不匹配，一旦發(fā)生市場風(fēng)險或信用風(fēng)險，對信托公司而言將面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)。
綜上所述，2005年集合資金信托計劃資金運用方式呈以下特點:
(1)貸款運用仍為首選，數(shù)量、規(guī)模均居榜首。2005年貸款運用的信托產(chǎn)品數(shù)量和資金規(guī)模分別占全年總量的六成和七成以上，與2004年(分別為61.62%和70.64%)相比，不降反升，始終居高不下，分別提高了0.64個百分點和1.22個百分點。這說明信托資金傳統(tǒng)的運用方式要實現(xiàn)有效的轉(zhuǎn)型還需很長的過程。
以貸款方式債權(quán)性運用信托資金，其實質(zhì)是項目融資，每一個信托計劃的內(nèi)容都不可復(fù)制，導(dǎo)致投資者面對的是數(shù)不勝數(shù)內(nèi)容各異的信托計劃和千差萬別的投資決策依據(jù)。項目融資一般都具有一次性融資金額大，項目建設(shè)期和回收期長，不確定因素多等特點。尤其在傳統(tǒng)的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中項目融資的模式極為普遍，其融資流程與信托公司的本源職能截然相悖，即異化為所謂受人之托，代人聚財。
(2)信托資金運用方式創(chuàng)新已嶄露頭角。其中尤以房地產(chǎn)投資和組合投資等資金運用方式為突出代表。通過對照2004和2005年信托產(chǎn)品資金運用方式的構(gòu)成我們發(fā)現(xiàn)，2004年沒有或很少使用的房地產(chǎn)投資和組合投資開始構(gòu)成信托資金運用方式的后起之秀。房地產(chǎn)投資主要是以購買商業(yè)樓宇以獲取長期穩(wěn)定收益的一種投資形式。該投資方式從投資手段來說類似房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)，如果運作成熟，極有可能為發(fā)展成真正的REITs鋪平道路。組合投資作為一種分散風(fēng)險，獲取穩(wěn)定收益的靈活投資方式，也逐漸得到信托機構(gòu)的青睞。這種投資方式既可以對投資領(lǐng)域中不同風(fēng)險的產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化組合；也可以針對不同的投資品種采取不同的投資形式，如股權(quán)投資、貸款或權(quán)益投資等。國內(nèi)外投資市場的經(jīng)驗表明，組合投資是投資領(lǐng)域的一個理想的投資方式，相信，隨著信托業(yè)的發(fā)展，組合投資形式將越來越被重視并廣泛地采用。
2005年以來，雖然貸款運用方式在規(guī)模上仍占主導(dǎo)地位，但一些信托公司不僅在理念上開始逐漸擯棄點對點式的以債權(quán)信托運用方式為主的項目融資模式，而且在實踐中逐漸打造和樹立起了產(chǎn)品品牌為導(dǎo)向的產(chǎn)品創(chuàng)新模式，為最終走向產(chǎn)品基金化奠定了堅實的基礎(chǔ)。
(3)信托資金運用方式的多元化格局初步顯現(xiàn)。其中以銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品為代表的準(zhǔn)資產(chǎn)證券化信托產(chǎn)品，2005年較2004有較大幅度的增長?；谙嗤?，各信托機構(gòu)推出的收益權(quán)投資、受益權(quán)投資和債權(quán)投資等信托產(chǎn)品在種類、規(guī)模、投資領(lǐng)域等諸多方面也都實現(xiàn)了歷史性突破，盡管相比較而言，與傳統(tǒng)的貸款運用方式的規(guī)模還相差較大，但增長勢頭和發(fā)展趨勢都顯現(xiàn)出較強的增長后勁。
投資領(lǐng)域:安全加收益成為主軸
縱觀2005年信托產(chǎn)品的投資方向，雖然橫跨三大市場，十幾個行業(yè)，所涉及的領(lǐng)域極為寬泛。但基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、金融領(lǐng)域三大投向，占去了七分天下。
安全性:信托產(chǎn)品的首選原則
作為信托公司最具優(yōu)勢和最具傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施信托業(yè)務(wù)，2005年仍穩(wěn)居首位，盡管與房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的規(guī)模相比只占微弱優(yōu)勢，但由于其風(fēng)險的可控性、收益的穩(wěn)定性、良好的市場信譽，可以預(yù)見，信托資金在該類領(lǐng)域的投資規(guī)模將在相當(dāng)時期內(nèi)保持穩(wěn)定和領(lǐng)先地位，這點，與房地產(chǎn)領(lǐng)域受政策調(diào)控的影響比較大，而容易出現(xiàn)較大的波動和起伏有實質(zhì)性的不同。概括起來，2005年基礎(chǔ)設(shè)施信托產(chǎn)品高居榜首的主要原因包括:
1、充分發(fā)揮信托公司可以直接涉足實業(yè)投資融資領(lǐng)域的獨特優(yōu)勢，與其他金融機構(gòu)和理財產(chǎn)品形成差異化特色。
2、安全性較高，風(fēng)險保障措施較為充分，收益較為穩(wěn)定，滿足了一大批風(fēng)險偏好較低的客戶需求，產(chǎn)品市場定位較清晰。
3、因地制宜，整合資源，運用地方金融機構(gòu)的特有優(yōu)勢，與政府資源緊密結(jié)合，積極參與地方經(jīng)濟建設(shè)和重點建設(shè)項目的建設(shè)。
4、在混業(yè)趨勢下，作為保險資金等規(guī)模性機構(gòu)資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資的管道和紐帶，把握即將出現(xiàn)的巨大市場機遇，滿足混業(yè)趨勢下不斷增長的市場需求，進(jìn)一步擴大信托資產(chǎn)的管理規(guī)模，最終形成信托公司穩(wěn)定、成熟的盈利模式。
趨利性:市場化選擇的鐵律
自2004年以來，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品一直扮演著后來居上的黑馬，發(fā)行規(guī)模和數(shù)量始終位居前三甲之中。從表中可以看出，2005年信托產(chǎn)品從收益角度看，房地產(chǎn)以平均預(yù)期年收益率5.19%為最高。其中，一年期產(chǎn)品的平均預(yù)期年收益率為4.97%，二年期產(chǎn)品的平均預(yù)期年收益率為5.16%，二年以上期產(chǎn)品的平均預(yù)期年收益率為5.57%。
規(guī)模的超常發(fā)展，衍生出業(yè)務(wù)模式的不斷創(chuàng)新。2005年在所有信托產(chǎn)品種類中，從資金運用方式創(chuàng)新角度比較，房地產(chǎn)信托表現(xiàn)得最為搶眼，幾乎是資金運用方式最全面的產(chǎn)品。
積極拓展信托業(yè)投資空間
國內(nèi)外信托業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗證明，金融市場作為信托的一個傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，一直是信托業(yè)賴以生存和發(fā)展的重要支撐，但我國金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的政策，使得信托機構(gòu)在金融市場上的作為極為有限，從而在很大程度上制約了信托理財在金融市場上的投資能力和水平。雖然如此，我們看到不少有實力的信托公司借助其自身的背景和優(yōu)勢，積極拓展信托投資空間，推出了一些投資于金融領(lǐng)域的信托產(chǎn)品，為信托業(yè)在金融市場上爭得了一席之地。
據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，2005年共發(fā)行106個金融投資類信托產(chǎn)品，實際成立105個，成立規(guī)模54.19億元。與2004年相比，產(chǎn)品數(shù)量雖然增加了2個，但資金規(guī)模則減少了0.63億元。
可以看出，盡管某些種類的產(chǎn)品在數(shù)量和規(guī)模上還微不足道，但足以表明信托在金融領(lǐng)域的涉足范圍和輻射功能還是十分寬泛和強大的，2005年較上一年有極為明顯的拓展。同時，銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托數(shù)量和規(guī)模比2004年分別增長100%和46.21%的驚人增幅，也再次表明，銀信合作已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了淺層次的一般性合作，建立在以應(yīng)對開放格局下混業(yè)時代到來而進(jìn)行的戰(zhàn)略合作，已成為銀行和信托公司的普遍共識。(中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成用益信托工作室李旸)
(xintuo摘自上海證券報)